财富非常道-第2部分

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草原的流动群体为心灵目标的返璞归真，她们使新老媒体之间的差异或对立在复活的部落文明中转变为交融与和谐。《财富非常道》是财经群这个“部落”的亮点，同时又吸引着其他“部落”的眼球，所以才能够在新老媒体的融合之中特立独行。

　　不久前，一个网络界的朋友对我说，传媒的“媒”是“某”和“女”的组合，所以是女性产业。这也可以解释《财富非常道》的另一个特色，即女性视角。虽然这个节目的“粉丝”未必以女性居多，但是讨论的问题一定以女性理财者关心的话题居多。笼统地说，股市、房市基本上是女性主导的财经话题，而宏观经济和创业经商则是男性关心的题目。《财富非常道》的话题偏向股市、房市，注重理财生活，所以更贴近家庭、贴近女性。商业社会的本性是“男不如女”，“眼球经济”更离不开漂亮的美女。因为商业是流动的，宏观、微观都是循环，而女性视角永远是流动的，漂亮的本意是：漂过来，一亮，随即又飘然而去，留下无限遐想。所以，社会经济生活中一个个漂流的“亮点”，构成了《财富非常道》的魅力，而充满流动性的女性视角，吸引着各阶层的俊男美女，地灵人杰。

　　道可道，非常道。何为非常？何为常道？永远是仁者见仁，智者见智。所以，在变幻无穷的财富人生之中，让我们随心所欲，畅所欲言吧。传媒不是广播，既然人生无常，何须广播？谈笑间自有非常之道，互动中领悟财富人生。

　　2007年7月13日于北京




股指期货渐行渐近




　　朱琰国信证券金融行业资深分析师

　　金岩石湘财证券首席经济学家

　　自从说股指期货要推出的那一刻始，它离公众仿佛总是有那么一段距离，众人翘首等了半天，也只听得雷声，未见着雨滴。

　　如今，新的《期货交易管理条例》颁布实施，众人感觉股指期货似乎又离自己近了一步。

　　然而究竟，这股指期货，什么时候推出交易，什么样的合约设计，在大盘涨到多少点的时候推出？推出来股市是涨还是跌？谁都不知道。

　　于是，众人内心惶恐，在久等股指期货未来的时候，这种惶恐转而变成一种焦虑，焦虑之余，众人难免发问，股指期货，你到底是个什么东西？

　　李南：《财富非常道》，不说不知道。上个周末，《期货交易管理条例》推出了，并于2007年4月15日开始实施。有人说，应该把它看成是利空。也有人说，那是不是意味着4月15号就会有股指期货推出来。这两天你们发现没有，有参股期货的上市公司，都开始涨起来了。

　　金岩石：预计好像是五一节以后吧，当然这是管理层的决策。但是有一个问题，股指期货不能把它看成利好或者利空。就是说我们习惯于一个政策出来，就把它连到价值上去。从各国的历史上看，也很难得出一个结论说，衍生产品或者某一个衍生产品推出之后，立刻会对市场产生什么影响，见仁见智，各种情况都有可能发生，因为影响股市的因素毕竟太多。但是有一点，任何一个新的东西进到了这个市场，就像一个孩子进到了家庭一样，它一定会对这个家庭的生活方式和组织架构有所影响，我想这点是明确的。




股指影响有几分？




　　李南：我们看到一些资料，说像美国、英国、香港、德国，都是在新一轮的经济起飞阶段推出股指期货的，日本是在经济泡沫最高峰推出来的，台湾和韩国是在经济调整时期推出来的。所以有人就说，如果大家都认为股市需要涨的话，股指期货就没法儿推，而一定是多空分歧很大的时候才推出来。那么再有一个就是说，股指调整的时候推出来，所以是不是只要一推就意味着目前多空分歧大了，股市要调整了？

　　朱琰：我觉得，不管是从期货运行机理来讲，还是从以前其他国家的市场上推出股指期货的经验上来看，期货对股市的最后作用，就是助涨或者助跌。也就是说股指期货推出，它不会改变股市本身内在的运行趋势和运行方向，但是有了一个这样可以放大和投机的因素。我们看到的大多数期货交易，不是保值交易，而是投机性交易。我看了一下全球的统计，60％以上是投机交易，像在香港，投机的交易占到80％以上。这就决定了，最终股指期货对大盘的影响是助涨助跌，而不会改变大盘本身内在运行的规律。

　　李南：但是我们觉得，股指期货它应该有套期保值的功能。比如说，有的股票上市之后估价特别高，要有个对冲工具，使得它不会估值这么高。

　　金岩石：其实任何对冲工具，或者说避险工具，换到一个人的手里，它就是投机工具。我们讲长期投资，任凭风吹浪打，胜似闲庭信步。但是必须是有风吹有浪打，也就是说既然是有风吹有浪打，就要有人做风浪。

　　李南：兴风作浪是吧？

　　金岩石：贬义词是兴风作浪，褒义词就是呼风唤雨，所以股指期货既给了市场一个稳定期的作用，稳定期的作用来源于你要想套期，你就必须持有股票，在这个期货没有完成之前，你的股票是不能卖的，所以这叫套期。对于多种工具之间的对冲，当你动了这个东西，你那个就不能动了，这是稳定期效应。但是既然有稳定期的效应，前提是因为有波动性效应才有稳定期效应，那么有人就把这稳定期拿掉，我只做波动。于是这个波动就起了一个推波助澜的作用，所以尽管还是任凭风吹浪打，胜似闲庭信步，但在股指期货出来之后，股市上的风和浪必然会更大。




散户怎么玩？（1）




　　李南：如果股指期货推出之后，散户还想玩，想让自己来享受一下那种飙股乐趣的人，他们应该怎么来操作，有没有好的建议呢？

　　朱琰：我个人觉得，就像我刚刚说的，它是一个助涨助跌的作用，它不会改变股市内在发展因素对股市的驱动方向，那你就要抓住股市内在的发展因素，所以我觉得你还是要坚持原来的投资理念，让它去波动，因为它的波动对你来说是不会有影响的。

　　金岩石：但是有一点是明确的，由于衍生品进来了，交易量增加了，这个我们已经经历过了。股改的时期，叫做六张废纸半边天，什么意思呢？六张权证在市场上的交易量，等于所有股票的交易量，当时已经出现这种情况。所以很明显，衍生产品对于证券业来讲绝对是一个大利好。但是对于市场本身来讲，它增加了交易量，增加了波动幅度，增加了更多的选择，其他的结论我觉得都很难说。

　　李南：有了股指期货，就会对那些大盘蓝筹有一个溢价？

　　朱琰：按我的意思，股指期货会推动大家对资产的配置性需求，因为你参与股指期货，是一定要有筹码的。如果没有筹码，就去做股指期货会相当的危险。大盘蓝筹股基本面非常好，你短期内稍微买了一点溢价，它会用时间换空间的方式，使溢价平滑下来。所以我感觉股指期货推出来以后，对大盘蓝筹股来讲，会多一个配置性需求。但这并不证明刚刚你说的，是不是大盘蓝筹股就一定会涨，我觉得不一定的。因为玩股指期货的人是很有手法的，一定是逆大众心理操作的人，才会成为最终赢家。

　　金岩石：朱小姐讲的这个很重要，就是当衍生产品出现的时候，市场上会出现一种情况就是不动也赚。由于套利的情况下，他赚的是时间差，所以涨也赚，跌也赚，不动也赚，但是不动也赚的这个人一定是机构或成熟的投资人。

　　李南：具体阐述一下。

　　金岩石：具体阐述，就说当你持有了工行，假如工行占整个沪深总市值的比重很高，占有沪深市值的20％。那你就按你持有的工行乘以5的这么一个概念卖出股指期货，于是在这种情况下，工行即使不动，你也能够获得股指期货当中的时间溢价。因为衍生产品它有两个价格，一个是它的内在价格，一个叫做它的时间价值，时间价值是按天算的。特别是在波动幅度大的时候，由于市场的波动系数上升，时间的溢价会很高。所以，机构能够持有筹码，然后卖出期权。在时间上一定记住买方卖方，买的永远不如卖的精，所以当你自己通过这样一种操作，从原来的买方变成了卖方的时候，你获得了市场上的优势，这就是机构在市场上改变市场地位的一种操作。

　　李南：什么叫时间溢价？

　　金岩石：时间溢价就是说，比如5块钱这么一个期货，它可以卖到上面加出4块钱，5加4就是9块钱，那么这4块钱都是时间溢价。随着时间的缩短，这4块钱就会逐渐缩到零，但是如果你卖出了这4块钱，你就等于赚了这4块钱，股票价格一动不动。

　　李南：那就是说，如果是波幅越大，是不是就等于说时间价值可能就越大？

　　金岩石：这个是定价，就是说期货定价三原则，一个内在价格，一个时间长短，一个是波动系数，波动系数越高的股票，它的时间价值的溢价函数就越高。

　　朱琰：你把未来的趋势性的价格放到现在的股价来看，你波动越大，时间越长，你折现过来不就越贵吗？时间价值也就越大。

　　李南：这股指期货，刚才两位都不同意散户朋友去参与，那凭什么我们都不能参与呢，你觉得最好就别玩是吗？

　　金岩石：从我的经验上来看，因为我在衍生品市场上做过12年了，客观地说，就是它赚钱的效应太快了，诱惑力太强了。

　　100万的账户做到一个亿这是完全可能的，但是一个亿掉到零，也可能在一瞬间发生，人们是抗不住这种诱惑的。我并不是认为散户的水平不够高，我也并不是认为散户就穷，都不是。就是散户他抑制不了自己的贪婪，这就是最大的问题。投资三忌，一忌贪