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投资学(第4版)-第29部分
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撑证券。
管理公司管理着一个共同基金家族或共同基金的“综合体”。他们组织起一个基
金集合，然后收取管理费用来运作基金。通过把这一基金集合置于一张保护伞下整体
管理，这些公司很容易为投资者通过市场部门配置资产，并通过基金来变换资产，同
时也从集中记帐中获得利益。最著名的管理公司有忠诚公司、前卫公司，帕特南公司
（P u t n a m）及德赖弗斯公司（D r e y f u s）。每一家都提供一系列不同投资策略的开放型共
同基金。在1 9 9 6年底有近6 300家共同基金，它们是由4 0 0个基金“综合体”发起的。
还有一些更加重要的、依投资策略分类而成的基金类型，我们将在下面讨论。
货币市场基金（money market funds） 这些基金投资于货币市场证券。它们通常
向股份持有人提供支票簿提领功能，该基金的资产净值固定为每一股份1美元，因此
没有税收影响，例如与股份赎回相关的资本利得或损失所带来的影响。
股权基金（equity funds） 虽然股权基金也可以按照资产组合管理者的意愿持有
固定收益证券或其他类型的证券，但它主要是投资于股票。基金通常至少会持有几种
货币市场证券，目的是为了在发生股份赎回时，可提供必要的流通变现能力。
第一部分导论
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由威森伯格投资服务公司（Wi e s e n b e rger Investment Companies Services ）出版的
《投资公司》（Investment Companies）手册，按照下列目标对普通股基金进行了分类：
1） 资本利得最大化
2） 增长
3） 增长与收入
4） 收入
5） 收入与安全
依照手册，这些目标“是按照对资本增值的重要性由高向低的次序，再依当前收
入及相对价格稳定的重要性由低向高的次序”来排列的。
固定收入型基金（fixed…income funds） 正如其名称所示，这些基金专门投资于
固定收入部门。然而，在这种部门中，仍有相当大的空间可以施展专业管理。例如，
不同的基金将分别投资于公司债券、国库券、抵押证券或市政（免税）债券。的确，
某些市政债券基金只投资于一个州（甚至于一个城市！）的债券，目的是满足该地区
居民避免交纳地方及联邦债券利息税的愿望。许多基金也按照债券的期限分类专业管
理，按照从短期到中期至长期将证券分类，或按发行人的信用风险排序，从很安全到
高收入或垃圾债券。
平衡与收入型基金（balanced and income funds） 一些基金被设计成备选对象，
供个人投资者投资于整个资产组合时选择使用。因此，它们按相对稳定的比例持有股
权型和固定收益型两种证券。按照威森伯格公司的分类，这种基金是收益型或平衡型
基金。收益基金力争维护本金的安全性，同时“尽可能从投资中获得优厚的当前收
入”；而平衡基金则力争“追求对于长期发展和当前收入没有不适当损失的可能性下
最小的投资风险”。
资产配置型基金（asset allocation funds） 这些基金与平衡基金相似，包含有股
票和债券的组合。可是，资产配置型基金可以按照资产组合管理者对每一个部门相对
业绩的预测而显著改变资金在每一个市场的分配比例。因此，这些基金适宜在考虑市
场时机时使用，而未被设计成低风险的投资工具。
指数基金（index funds） 指数基金试图与一个主板市场的指数业绩相匹配。基
金所购买的股票是根据一特定指数的样本公司的情况，而购买的股票与证券的数量则
与该公司的市值在指数总市值中所占的比例相一致。例如，前卫5 0 0指数信托资产组
合就是一个共同基金，它是根据标准普尔5 0 0股票价格指数来选择股票的种类与数量
的。因为标准普尔5 0 0是一个市值加权指数，所以基金所购买的每一家标准普尔5 0 0指
数样本公司的股票数量都与那家公司现有股权的市场价值成比例。对于一个只利用消
极投资策略（消极投资策略即指不进行证券分析的投资）的小投资者来说，投资于指
数基金是一种低成本的方式。当然，指数基金也可以投资于非股权指数，例如，前卫
公司就提供一种债券指数基金和一种不动产指数基金。
特定行业基金（specialized sector funds） 一些基金集中于某一个特定的行业。
如忠诚公司管理着的数十个“选择性基金”，每一个基金投资于一个特定的行业，譬
如生物工程、公用事业、贵金属或电信业。其他一些基金专门管理特定国家的证券。
表4…1 共同基金的类型（1 9 9 6年1 2月3 1日）
基金类型基金数量资产/百万美元占总数的比例（％）
普通股
最大资本所得1 8 0 68 395 2 。 1
小公司增长4 9 1 109 590 3 。 4
国际权益9 9 5 257 959 8 。 0
长期增长1 153 509 004 1 5 。 8
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第4章共同基金和其他投资公司
（续）
基金类型基金数量资产/百万美元占总数的比例（％）
增长与当前收入6 1 8 416 826 1 2 。 9
权益收入1 8 9 73 895 2 。 3
3 626 1 435 669 4 4 。 6
债券
可变收入9 0 69 915 2 。 2
公司债券6 8 5 137 218 4 。 3
公司高收益1 9 0 79 867 2 。 5
政府抵押赎回1 6 5 43 681 1 。 4
政府证券5 4 0 86 601 2 。 7
市政债券5 0 2 110 577 3 。 4
市政高收入债券6 7 30 650 1 。 0
市政单一州立债券1 302 113 142 3 。 5
国际债券2 6 4 26 208 0 。 8
3 805 697 859 2 1 。 7
特定行业
能源/自然资源4 2 6 043 0 。 2
金融服务2 1 7 300 0 。 2
黄金及贵金属5 0 4 890 0 。 2
健康医疗2 8 9 344 0 。 3
其他5 6 7 421 0 。 2
技术5 3 17 466 0 。 5
公用事业1 0 1 24 544 0 。 8
3 5 1 77 008 2 。 4
货币市场
应税7 3 6 761 799 2 3 。 7
免税3 9 6 140 046 4 。 3
1 132 901 845 2 8 。 0
混合资产类型
平衡3 2 0 68 235 2 。 1
资产分摊1 7 8 40 105 1 。 2
4 9 8 108 340 3 。 4
总计9 412 3 220 721 1 0 0 。 0
注：按不同分类计算的基金总量9 412 （分成A股、B股），可能多于各自分开计算时的基金总量。
资料来源：Investment Companies Yearbook； 1997； CDA Wi e s e n b e rger Investment Companies
Service； 1355 Picard Drive； Rockville； MD 20850。
表4 … 1为1 9 9 6年年末共同基金按投资目的的不同所划分的几组数字。图4 … 2是在华
尔街日报上刊登的共同基金行情表的一部分。注意基金是按基金管理集团为单位安排
的。例如，由前卫集团创建的基金出现在表的右侧。在每一基金名称之后的头两栏列
示了基金的资产净值及资产净值与前一交易日相比的变化量，最后一栏为该基金从年
初到目前为止的收益。
通常基金的名字就说明了其投资的策略。例如前卫公司的政府国民抵押协会基金
就投资于抵押支撑证券，市政中期基金（M u I n t）就投资于中期市政债券，高收入公
司债券基金（H Y C o r p）就大部分投资于高收益的投机型或“垃圾”债券。投资者可
以看到，前卫公司提供了多于一打的指数基金，包括指数化的债券市场资产组合
第一部分导论
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图4…2 上市共同基金报价表
资料来源：The Wall Street Journal。
（I d x To t B）、威尔希尔5 000 指数
（I d x To t）的资产组合、小公司的拉
塞尔2 000 指数（I d x S m C）资产组
合、欧洲和太平洋流域指数化资产
组合（IdxEur and IdxPac）。但是，
普通股基金的名称通常没有或很少
反映了基金的投资策略，如前卫公
司的温莎Wi n d s o r 基金与韦林顿基
金就是如此。
4。3。2 基金是怎样出售的
大多数共同基金有一个承销
商，他享有将股份分配于投资者的
特权。共同基金通常有两种公开发
行方式：一是通过基金承销商直接
公开出售，一是通过作为销售商代
理的经纪人间接与公众进行交易。
基金直接发行的渠道有邮递，投资者也可以通过各基金办事处、电话及日益增加的网
站直接购买基金的股份。例如，如果投资者查阅当地报纸的金融版，就会看到有关基
金的广告，并附有免费电话号码，投资者就可以打电话索要说明书，并申请开立基金
帐户。
目前，约有一半的基金股份是通过销售人员售出的。经纪人或财务顾问接受委托
向投资者销售基金股份并为此收取佣金（最终，佣金由投资者支付，这一点在此省略
不谈）。在某些情况下，基金使用“受控”销售法，即迫使销售人员只销售他们所代
表的共同基金集团的基金股份。
然而，当今的基金发行方式的发展趋势是向“金融超市”方向发展，在“金融超
市”中出售许多综合体的基金股份。这种方法在查尔斯·施瓦布与施瓦布公司
（Charles Schwab & Co。 Schwab）采用的一源（O n e S o u r c e）计划后普遍开来，该计划
允许顾客从许多不同基金集团中购买基金。施瓦布公司用与共同基金公司分摊管理费
用的方式取代了向顾客收取销售佣金的方式。超市方法似乎正在流行开来，例如，在
存在许多基金网络与忠诚公司的产品竞争的情况下，忠诚公司现在仍通过其基金网络
销售8 0 0多种非忠诚公司的共同基金。像施瓦布公司一样，忠诚公司也分享了它所销
售的非忠诚公司基金的部分管理费用。
4。4 共同基金的投资成本
4。4。1 费用结构
散户选择共同基金时不仅要考虑基金宣称的投资策略和�
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