投资学(第4版)-第162部分

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是因为抛补的看涨期权涉及出售了一份看涨
期权给其他投资者，如果其他投资者可以执
行该期权，他的赢利就是你的亏损。


图2　0　…　1　2　c　）中的实线描述了其收益类型，
可看出，在T时刻，当股价低于X时总价值为
ST，当股价大于X时，总价值达到最大值X。
本质上，出售看涨期权意味着卖出了对股价
高出X的部分的要求权，而获得了初始时的
期权价格。因此，在到期时，抛补的看涨期
权的总价值最大为X。图2　0　…　1　2　c　）中的虚线是
其净利润。


对机构投资者来说，出售抛补的看涨期
权已成为常用的投资策略。比如大量投资于
股票的基金的经理，他很乐意通过卖出部分
或全部股票的看涨期权赚取期权价格收入。
尽管在股票价格高于执行价格时他仍会损失
掉资本利得，但是如果他认为X是他原来就
打算的股票卖价，那么抛补的看涨期权仍不
失为一种销售策略。这种看涨期权能保证股


票按原计划卖出。　图20…12　到期时抛补的看涨

例如，假设某养老基金拥有1　000股I　B　M　期权的价值
股票，其现价为每股1　0　0美元。如果基金经理打算在股价升至每股11　0　美元时将其卖出，
而市场上执行价格为11　0　美元的有效期6　0天的I　B　M股票看涨期权的期权价格为5美元。
于是，卖出1　0份I　B　M股票看涨期权合约（每份合约1　0　0股），就可以得到额外的5　000　美

股票收益
出售看涨期
权的收益
a）　
b）　
c）　
抛补的看涨
期权的收益
收益
盈利

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第20章期权市场介绍

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元收入，当然假如股票价格超过11　0　美元，就会损失一部分利润，但是既然决定在11　0　
美元时出售股票，那么这部分损失掉的利润就不是实现利润，也就谈不到损失了。

20。3。3　对敲
同时买进具有相同执行价格与到期时间的同一种股票的看涨期权与看跌期权，就
可以建立一个对敲（　S　t　r　a　d　d　l　e　）策略。对那
些预期股价将大幅升降但不知向哪个方表20…3　到期时对敲的价值
向变动的投资者来说，对敲是很有用的
策略。例如，假设你认为一场会影响公ST